1. Tassi d’interesse: livello medio testimonia il ciclo

Al 1° trimestre 2026 il tasso sui titoli governativi a 10 anni nelle economie avanzate registra una media campionaria del 3,8%, con deviazione standard pari a 0,9%. Le banche centrali principali mantengono tassi ufficiali elevati: Fed 5,25% nominale, BCE 4,50%, BoE 4,75%. Questi livelli riflettono una fase di normalizzazione post‑espansiva e implicano tensioni sul costo del capitale per imprese e famiglie.

La differenza media tra rendimenti reali e nominali è stimata intorno a 2,0 punti percentuali nei paesi OCSE, assumendo un’inflazione core attesa al 2,8%. Tale divario condiziona il potere d’acquisto e la valutazione dei flussi futuri.

Le metriche finanziarie indicano un aumento del costo medio ponderato del capitale (WACC) per le società non finanziarie compreso tra +120 e +180 punti base rispetto al 2021. Scostamenti ciclici superiori a 50 punti base nei prossimi 12 mesi possono alzare la probabilità di revisioni al ribasso degli utili per azione.

2. Inflazione e potere d’acquisto: numeri che ridisegnano i margini

I dati di mercato mostrano una pressione inflazionistica ancora significativa nel 2026 nelle economie avanzate, con effetti diretti sui salari reali e sui risultati aziendali. Secondo le analisi quantitative, l’inflazione headline prevista è pari al 2,9%, mentre quella core si mantiene al 2,6%. Dal lato macroeconomico, questa dinamica riduce il potere d’acquisto e comprime i margini nelle filiere esposte a costi delle materie prime. Il sentiment degli investitori riflette una maggiore attenzione alla capacità delle imprese di trasferire costi sui prezzi finali e alla sostenibilità delle metriche di redditività nel prossimo orizzonte a 12 mesi.

I numeri indicano che, se i salari nominali crescono in media del 2,6%, il potere d’acquisto reale dei lavoratori subisce un calo stimato attorno al 0,3% annuo. Tale perdita reale deriva dalla differenza tra crescita salariale e inflazione core e headline, con impatti distributivi diversi tra settori e classi di reddito.

Le metriche finanziarie indicano inoltre una pressione sui margini aziendali nei settori a maggiore intensità di materie prime. L’upside o downside medio dell’EBITDA su 12 mesi viene stimato in circa ±150 pb a seconda della capacità di trasferire i rincari ai prezzi finali. La Struttura dei risultati aziendali rimane sensibile alla dinamica input-output delle filiere e alla velocità di adeguamento dei prezzi di vendita.

Scostamenti ciclici superiori a 50 punti base nei prossimi 12 mesi aumentano la probabilità di revisioni degli utili per azione; si stima una volatilità dei margini compatibile con variazioni dell’EBITDA fino a ±150 punti base nell’orizzonte annuale.

3. Utili aziendali e valutazioni: multipli e crescita attesa

I dati di mercato mostrano che il consenso sugli utili aggregati (MSCI World) prevede una crescita degli utili per azione (EPS) del +6,5% nel 2026 rispetto al 2025. Secondo le analisi quantitative, il rapporto prezzo/utili (P/E) a 12 mesi si attesta in media a 16,8x. Questa combinazione fornisce la base per valutare la performance azionaria attesa e le possibili sorgenti di volatilità.

Implicazioni numeriche: il contributo alla performance totale dei mercati azionari risulta composto da +6,5% di crescita EPS e da una variazione dei multipli stimata in circa ±2,0-3,0%. Le metriche finanziarie indicano un range atteso di performance azionaria anno su anno tra +8,5% e +9,5% in uno scenario neutrale.

Permane un’alta dispersione settoriale: la tecnologia mostra un P/E mediano intorno a 22x, mentre l’energia è indicata a 8,5x. Il sentiment degli investitori e la rotazione settoriale possono generare varianze di rendimento relative superiori a 1,2 punti di deviazione standard rispetto al benchmark, con impatti differenziati sui settori ciclici e difensivi.

4. Debito pubblico e sostenibilità fiscale: leve sul rischio sovrano

I dati di mercato mostrano che il rapporto debito/PIL medio nelle economie avanzate si colloca attorno al 110%, creando vincoli sui margini fiscali. Secondo le analisi quantitative, l’aumento dei tassi a lungo termine e la volatilità dei prezzi dei titoli di Stato amplificano il rischio sovrano. Dal lato macroeconomico, una compressione dei margini riduce lo spazio per stimoli discrezionali e per interventi contro shock esogeni. Il sentiment degli investitori cambia verso attività reali e asset esteri quando la percezione del rischio aumenta. Le metriche finanziarie indicano tensioni che possono tradursi in rialzi dei rendimenti nei mercati periferici.

– il costo medio della nuova emissione sovrana a 10 anni è aumentato di +140 pb rispetto al 2020, comprimendo i margini fiscali.

– il rapporto servizio del debito/entrate correnti è in media al 18%, con punte superiori al 25% nei Paesi ad alta esposizione energetica.

– una maggiore volatilità dei prezzi dei titoli di Stato si associa a spostamenti di portafoglio verso attività reali o asset esteri: una fuga del 10% dai bond governativi core potrebbe aumentare i rendimenti di riferimento di circa +30-40 pb nei mercati periferici.

5. Liquidità di mercato e volatilità: misure quantitative

I dati di mercato mostrano un deterioramento della liquidità nei mercati azionari e obbligazionari globali, con impatti su costi di transazione e volatilità realizzata. Secondo le analisi quantitative, gli indicatori di profondità del book e il bid‑ask spread mediano evidenziano tensioni più marcate sui titoli mid/small cap rispetto alle large cap. Il fenomeno è coerente con flussi istituzionali più concentrati e con un aumento del premio per il rischio di liquidità. Dal lato macroeconomico, la maggiore volatilità implicita accentua la sensibilità dei portafogli alle dislocazioni sui mercati core e periferici.

Indicatori di liquidità (depth of book, bid‑ask spread mediano) mostrano un deterioramento relativo: bid‑ask 0,06% per i titoli large cap e 0,22% per i mid/small cap. La volatilità implicita (VIX per S&P 500) registra una media mobile a 30 giorni di 18,5.

– costo di transazione incrementale stimato tra +4 e +12 bp sui flussi istituzionali rispetto al periodo 2015‑2019;

– correlazione negativa tra liquidità e rendimento atteso: un peggioramento della liquidità del 20% tende a incrementare la volatilità realizzata del portafoglio di circa +1,6 punti percentuali annui.

Variabili esterne e scenari di stress

Dopo il peggioramento della liquidità segnalato, gli eventi geopolitici e gli shock sulle commodity restano fattori esogeni con impatti misurabili sui risultati aziendali e sul PIL globale. I dati mostrano che un aumento del prezzo del petrolio del 30% rispetto ai livelli correnti può ridurre gli EPS aggregati globali di circa 3,2% nel giro di 12 mesi. Analogamente, una recrudescenza delle tensioni commerciali può deprimere il PIL mondiale di circa 0,5 punti percentuali nel biennio. Secondo le analisi quantitative, tali shock amplificano la trasmissione tra mercati finanziari e economia reale.

Implicazioni operative per mercato e rischio

La combinazione degli impatti sopra descritti genera tre pressioni contestuali: tassi più alti, margini compressi e liquidità ridotta. Le metriche finanziarie indicano che il profilo di rischio sistemico, misurato come VaR aggregato delle principali asset class, è aumentato di circa +18% rispetto alla media 2016-2019. I dati di mercato mostrano che questo incremento accresce la vulnerabilità a shock idiosincratici e può tradursi in costi di finanziamento maggiori per le imprese con leva elevata. Dal lato operativo, le società dovranno monitorare la pressione sui margini e la disponibilità di funding nelle prossime trimestrali, con possibili effetti sulla programmazione degli investimenti.

Chiusura: previsione quantificata

Secondo le analisi quantitative, il range di performance plausibile per gli indici azionari globali nel 2026 è stimato in +4% a +12% su base annua. Le metriche finanziarie indicano una probabilità condizionata del 62% che il rendimento si concentri nel sottorange +6% a +10%, a condizione che tassi e inflazione non si discostino dai livelli correnti per più di ±50 pb. I dati di mercato mostrano che questa stima considera esclusivamente fattori macrofiscali e di mercato. Il documento non costituisce raccomandazione di investimento. Dal lato macroeconomico, sarà necessario monitorare l’evoluzione dei dati su inflazione e tassi per aggiornare la previsione.