Fintech dopo la tempesta: cosa resta delle promesse del 2020

I numeri parlano chiaro: nel 2024 gli investimenti globali in fintech hanno raggiunto i 75 miliardi di dollari, in calo del 28% rispetto al picco del 2021. Contemporaneamente il volume delle transazioni digitali è cresciuto del 12% annuo. Chi lavora nel settore sa che questo profilo segnala una ricomposizione del rischio più che una pura contrazione del mercato. Nella mia esperienza in Deutsche Bank, cifre di questo tipo impongono una revisione delle priorità operative e di capitale.

Contesto e lezioni dalla mia esperienza

Chi: il settore finanziario e le start-up fintech. Cosa: il ripetersi di errori legati a capitale e trasparenza. Perché: la sottovalutazione della due diligence e della liquidity aumenta il rischio sistemico. Marco Santini, ex Deutsche Bank e analista fintech, sottolinea che le promesse di margini e scalabilità spesso non coincidono con le esigenze di capitale necessarie a sostenere shock di mercato.

Analisi tecnica e metriche

Analizzando i dati di BCE, Bloomberg e McKinsey Financial Services emergono tre metriche chiave per valutare la solidità delle operazioni fintech:

1. Coverage ratio: rapporto tra capitale disponibile e perdita attesa, indicatore della capacità di assorbire shock. Valori bassi segnalano vulnerabilità alla liquidity stress.

2. Spread effettivo: differenza tra prezzo cliente e costo reale del servizio; molte piattaforme non riportano con chiarezza questo dato, riducendo la trasparenza sui margini.

3. Run-off rate: velocità con cui i depositi o le linee di finanziamento possono ridursi in scenari avversi; parametro essenziale per la pianificazione della liquidità.

Marco Santini osserva: “Nella mia esperienza in Deutsche Bank, la mancata attenzione a queste metriche ha preceduto tensioni di mercato significative”. Dal punto di vista regolamentare, tali indicatori rimangono fondamentali per la due diligence e per la valutazione della sostenibilità dei modelli di business fintech.

Indicatori chiave per la valutazione delle fintech

Dal punto di vista finanziario, la due diligence sulle fintech richiede attenzione a tre indicatori operativi fondamentali.

• Spread operativo: molte piattaforme mostrano spread apparenti fino al 30% inferiori rispetto alle banche tradizionali. Tuttavia, dopo i costi di acquisizione cliente (CAC) e le fee di rete lo spread netto si riduce drasticamente. Marco Santini osserva che, nella sua esperienza in Deutsche Bank, un CAC superiore a 150-200 euro per cliente retail può erodere i margini unitari in meno di 18 mesi.

• Liquidity coverage: il rapporto tra asset liquidi disponibili e passività a breve termine per molte neo-banche resta sotto il 120%. La soglia raccomandata negli scenari di stress test della BCE è 100-120%. Questo indicatore aumenta la vulnerabilità a prelievi massicci o a shock di mercato.

• Runway finanziario: per runway si intende il periodo stimato prima dell’esaurimento delle risorse finanziarie se non si raccolgono nuovi fondi. Secondo McKinsey, il 40% delle fintech con fatturato inferiore a 50 milioni di dollari ha meno di 12 mesi di runway senza nuove raccolte. La capacità di attrarre capitale dipende ora dalla qualità della retention e dalla solidità degli unit economics.

Chi lavora nel settore sa che questi indicatori sono determinanti per la sostenibilità del modello. I numeri parlano chiaro: la combinazione di CAC elevato, coverage di liquidità insufficiente e runway breve riduce significativamente la resilienza delle startup finanziarie e condiziona le prospettive di raccolta nei prossimi round di mercato.

Nella continuità dal paragrafo precedente, il testo ribadisce che gli indicatori finanziari restano determinanti per la resilienza delle fintech. I numeri parlano chiaro: spread, liquidity e capitale non sono variabili meramente contabili. Essi definiscono la capacità di assorbire shock e sostenere operazioni durante crisi di mercato. Chi effettua investimenti richiede trasparenza su costi marginali, tasso di churn e break-even unitario, indicatori utili per valutare la marginalità reale di ogni cliente. Marco Santini, ex Deutsche Bank, osserva in un passaggio citato: “Nella mia esperienza in Deutsche Bank, la chiarezza sui costi marginali separa le startup sostenibili da quelle vulnerabili”.

Implicazioni regolamentari

Le autorità di vigilanza, con la BCE e la FCA in prima linea, hanno intensificato i controlli su compliance e resilienza operativa. Le nuove linee guida richiedono stress test parametrici e piani di recovery anche per entità non bancarie che svolgono funzioni critiche. Dal punto di vista regolamentare, ciò implica costi di adeguamento e potenziamento della governance. Le stime della FCA indicano un aumento dei costi operativi regolamentari tra il 10% e il 15% per le entità fintech nei prossimi due anni. Chi lavora nel settore sa che tali oneri incidono sul runway operativo e sulle decisioni di raccolta capitale.

La frammentazione normativa tra giurisdizioni aumenta lo spread di compliance nelle operazioni cross-border e accresce i costi operativi delle fintech. Chi lavora nel settore sa che la mancata armonizzazione genera inefficienze e richiede capitale aggiuntivo per soddisfare requisiti locali. Tali oneri incidono sul runway operativo e sulle decisioni di raccolta capitale.

Prospettive di mercato

La traiettoria del fintech nel 2026 indica una fase di maturazione, con minore hype e maggiore disciplina di mercato. I numeri parlano chiaro: capital efficiency, controllo degli spread e robustezza della liquidity resteranno fattori discriminanti per la sostenibilità dei modelli di business. Confrontando le esperienze pregresse, i business resilienti combinano product-market fit con rigore finanziario.

Marco Santini, ex Deutsche Bank, osserva che l’attenzione a metrics come cost/income ratio, liquidity coverage e spread di funding diventerà sempre più centrale. Dal punto di vista regolamentare, la pressione su due diligence e compliance locale imporrà procedure standardizzate e maggiori risorse dedicate alla governance. Si attende un ridisegno delle scelte di capitale e una maggiore focalizzazione sulla redditività operativa come sviluppo chiave.

Per gli investitori la due diligence deve includere scenari di stress che valutino runway, costi di compliance e l’impatto di uno shock sui tassi di interesse sugli asset illiquidi. Le analisi devono quantificare la resilienza della liquidità e la sensibilità dei modelli di business alle variazioni dello spread. Dal punto di vista prudenziale, la valutazione delle assunzioni sui ricavi e sui costi marginali è essenziale per stimare il rischio di ricapitalizzazione.

Per i regolatori la sfida consiste nel bilanciare innovazione e tutela dei risparmiatori. Regole eccessivamente restrittive rischiano di comprimere la concorrenza; regole troppo permissive possono aumentare il rischio sistemico. Fonti come BCE, FCA e report McKinsey segnalano che il mercato premia la conversione reale dei clienti e miglioramenti misurabili di unit economics, con particolare attenzione alla sostenibilità dei margini operativi.

Marco Santini, ex Deutsche Bank, osserva: “Nella mia esperienza in Deutsche Bank, chi lavora nel settore sa che i numeri parlano chiaro: la capacità di trasformare promesse tecnologiche in metriche finanziarie determina la sopravvivenza sul mercato”. L’innovazione fintech avrà prospettive durature se integra lezioni della crisi del 2008 e traduce l’offerta tecnologica in risultati economici verificabili. Si attende un ridisegno delle scelte di capitale e una maggiore focalizzazione sulla redditività operativa come sviluppo chiave del mercato.